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2020京东概念股票龙头:怡亚通(002183)

发布时间:2020-07-25  作者:上柴股份股票    

怡亚通(002183):1 h19的业绩低于预期,业务规模缩小,融资成本仍然很高

1H19的业绩低于预期:第一季度,公司预测上半年归属于母亲的净利润同比下降60-85%,实际下降82%,接近预期的下降幅度。具体而言,1H19的收入下降了17%,净利润下降了82%,计划在片仔癀股票的金流业务下降了30%,半年度净资产收益率下降了4.6个百分点,至1.0%。仅在一个季度,2Q19在-的收入增长了21%,在-的净利润增长了86%。业绩下滑的主要原因是深度业务的规模缩小了,融资利率仍然很高。2019年第二季度的实际利率比上升高出1.3个百分点。在深交所获得控股权后,我们还没有检查下降的融资成本。

业务方面:深度业务(380分销平台,收入占54%,毛利润占68%),1H19收入下降21%,毛利润下降16%,广度业务(收入占33%,毛利润占23%)收入和毛利润分部收入小幅增长12%/4%,全球采购平台收入下降47%。

我们将评级下调至表现不佳的行业,并将目标价下调38%,至3.4元。原因如下:

业务规模不断缩小,增长不确定性大:公司收入自3季度以来连续四个季度负增长,单个季度净利润从2016年-2季度的约1.5亿元迅速下降到不到5万元,其中4季度甚至亏损1.9亿元。原主营业务380分销平台的下滑尤为显著,预计未来仍将处于较长的调整期,具有很大的不确定性;

融资成本仍然很高,深交所获得控股地位后有用利率的显著下降效应尚未观察到:2013年-17年快速增长期内,公司能够以较低的利率(约4%)获得银行贷款,自2018年以来,银行信贷收紧。过去,财政支出增长56%,达到18亿元,而2019年第二季度财政支出仍达到4.98亿元,比上个月增长28%。

我们和市场的最大区别是什么?我们认为公司的业务增长不确定,融资成本仍然很高,一段时间内业绩压力很大。此外,该公司的估值过高,否则仍有下行风险。

潜在催化剂:业绩持续低于预期,融资成本持续高企。

我们将2019/20年度净利润下调27%/40%,至人民币1.6亿元/2亿元。当前股价相当于2019/20年度的市盈率为59.2倍/46.5倍,低于表现不佳的行业评级,目标价格下降38%,至3.4元,相当于2019年市盈率为45.7倍,下降23%。

深圳投资管理公司推出了比预期宽松的低息银行贷款。

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