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2020基金重仓概念股龙头:华能国际(600011)

发布时间:2020-08-20  作者:杭锅股份股票    

华能国际(600011): Q2的表现可能会显著提高新能源转换的估值

投资点:

Q2电力销售同比增长5.4%,市场化业务量稳步增长。华能国际Q2公司销售了915亿千瓦时的电力,同比增长5.4%,与Q1相比有了显著提高。我们认为主要是受Q2经济见底和H1公司装机容量增长1.1%带来的用电增长率提高的双重影响。受疫情影响,该公司在H1销售了1721亿千瓦时的电力,在-;销售了7%的电力。面向市场的业务约占电力消耗的50%,与上升相比,这一比例为2.8%。我们估计Q2的市场力量为579亿千瓦时,约占20%。我们预计,与去年相比,公司市场的电力比例将增加5%,-将增加10%。H1公司的平均上网电价为416.7元/兆瓦时,约伊-为0.68%。据估计,Q2公司的上网电价为411.6元/兆瓦时,约伊-为1.2%。市场力量的逐年增长并没有带来上网电价的显著下降。

Q2煤炭价格大幅下跌或净利润大幅提高。据万得,称,指数的Q2国产和进口动力煤价格同比分别下降94元/吨-下降15%)和106元/吨-下降20%)。我们估计,-Q2标准煤入炉单价将下降约80 100元/吨,根据公司披露的Q2电价和我们计算的煤价,我们预计Q2净利润将增加约10亿元,同比增长约77%。

考虑到第三季度煤炭价格在旺季上涨和年末减值的不确定性,我们仍然保持全年归属于80亿元母亲的净利润前景,这与收盘价, 日7月16日的市盈率只有9倍相对应。

新能源转化的价值评估。集团柯举行了年中活动集会,上半年,计划实现“一半以上时间,完成一半以上任务”,稳步推进新能源战略。上半年,批准的新能源项目同比增长65%,启动46个新能源项目,总装机容量420万千瓦。945,000千瓦新接入电网,同比增长50%。华能国际2020年风电投资尝试316亿元,同比增长79%。

我们认为,公司的新能源转型可能有助于提高公司的净资产收益率和估值,而电力和火电的战略优势将产生协同效应,因此公司应该享受转型带来的溢价估值。

盈利前景和估值。我们估计2020年-归属于母公司的净利润为人民币8,000,950,105,000,000元,每股每股对应0.51,0.61,0.67元。2020年,联合公司2018年的-不低于股票行情,可分配利润70%的分红承诺,2020年A股相应的分红比例为7.8%,h股为12.4%。关于2020年可比公司的估值(PE12x,PB0.8x),我们认为新董事长上任后将加强治理,作为火电行业的第一位领导者,他将受益于未来煤炭价格的下降,并承诺支付70%的股息(2018年-2020年),领先大多数公司。公司的领先地位以及2019年以来的战略和治理变化应被视为溢价,公司20年的市盈率为15倍,相当于6.12-7.65元的合理区间,保持“优于市场”的评级。

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