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盐津铺子中报点评:业绩维持高增 品类扩张红利持续释放

发布时间:2020-08-08  作者:天天基金050009    

投资要素

交易情况:2019年上半年,公司实现收入9.45亿元,同比增长47.53%,实现归属于母亲的净利润1.3亿元,同比增长96.44%,基本每股收益1.05元,同比增长98.11%;公司预计2020年前三季度归属于母亲的净利润为1.75-1.85亿元,同比增长94.95%-106.09%。

业绩接近预测上限,类别扩展利润持续释放。该公司上半年的业绩接近中报纸预测的上限。公司2002年第二季度的收入和净利润增长率分为61.47%和93.14%。与Q1相比,收入继续加速增长,并且表现出色。在产品方面,第一条曲线是稳定的,中在上升,鱼糜制品/肉制品/豆腐干/炒货收入增长率分为73%/40%/14%/10%;第二条曲线是快速放量,烘培点心收入增长率高达82%,位居公司最大类(占32%);根据第三条曲线,新华传媒股票干果、素菜、香辣条等类别的收入增长率分为89%/60%/30%/145%。从地区来看,华中大本营市场增长迅速(增长率为43%),而华东/西南/西北新兴市场则做出了很大努力(增长率为116%/235%/129%)。华南/华北市场短期调整(增长率分为4%/-10%)。

规模效应调动了盈利能力的持续改善。公司2008年第二季度的毛利率为43.09%,与下降,相比为1.04%,主要是因为新品培育阶段的毛利率相对较低。实际上,20H1的毛利率整体增长了0.34%。《泰晤士报》的消费率为29.43%,比下降,高3.10%,主要是由于规模效应的不断显现。其在中的销售消费率为22.89%,与下降相比为0.20%,与下降相比为6.25%。金融利用率为0.29%,与下降;相比为0.62%。净利率为15.18%,同比增长2.55%,规模效应驱动的盈利能力自1933年以来不断提高。

第三季度业绩再次超出预期,类别拓展渠道的拓展推动了公司的持续发展。公司预测前三季度净利润为1.75 ~ 1.85亿元,增长94.95%~106.09%。基于此,第三季度净利润预计为4500万~ 5500万元,增长90.76%~133.12%,预计第三季度业绩将进一步加速。我们认为,一方面收入持续快速增长(烘焙、干果等类别的放量,另一方面受益于规模效应,进一步提高了盈利能力(第三季度为去年的低净利率)。从中长远的角度来看,我们相信品类拓展和渠道开发将与公司的发展相配合。在品类方面,公司在切入烘焙领域后迅速发展成为公司最大的品类,验证了公司有能力拓展品类,预计未来第三条曲线将走向成熟。传承孝道增量;在渠道方面,公司深入培育线下超市,实施“憨豆"先生面包屋”和“小吃店”的双岛战略,取得了显著成效。疫情爆发后,中岛已恢复快速扩张,目前已达到12,000人,未来仍有很大空间。我们相信,类别利润渠道的发展将带动公司收入持续快速增长,规模效应将调动净利润比率持续增长,使公司能够持续发展。 

投资建议:保持“买入”评级。我们调整了利润前景。

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