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富安娜股价分析:业绩超预期 线上高单价产品占比提升

发布时间:2020-08-28  作者:岷江水电股票    

交易概述

2020年上半年,公司实现收入/母公司净利润/非净利润扣除11.00/1.67/143万元,-同比增长0.41%/8.11%/13.51%,业绩超出预期。扣除后的非净利润增长率高于归母后的净利润增长率,主要是因为投资收益同比减少39.48%,至1986万元。计划现金流/净利润为26%。我们的分析主要是由于:(1)供应商承兑汇票到期,货款增加;(2)由于加盟商的去库存化和更多的应收账款,19H的基数较高。

Q2 2020年母公司应得收入/净利润/扣除净利润为5.89/0.91/0.76亿元,同比增长1.02%/23.55%/46.86%,单季转正。

解析和判断:

收入分成:1)在特殊延伸和同店方面,2020年上半年末公司门店数量为1301家,同比减少3.6%,同店增加约3%;2)从子渠道来看,直销/分销商/电子商务/其他业务(包括团购和购房)的收入占27%/23%/42%/8%,--/39%的收入同比增长率约为4%/0%/13%,团购的大幅下降主要受疫情影响;3)在地理上,华南/华东/华北/华中/西北/西南/东北地理收入占35%/23%/12%/7%/4%/12%/6%,收入增长率分为-16%/15%/14%/36%。与2019年上半年相比,增长率从-的16/14/14变为-的24/10/47/55%。东北地区收入的大幅增长主要是由于销售战略(增加高端产品比重,调整势头)和人才结构的调整,而华南地区的下降主要是由于直销比重较高而受到疫情影响。4)产品方面,包/被/枕/其他产品收入占48.00%/32.75%/8.70%/10.55%,增长17.57%/4839.cn/20.33%/4839.cn/11.34%/21.71%,下降的被子主要是由于产品价格高。

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2020年上半年上升,毛利率为3.36%,同比增长53.66%,其中Q2毛利率为53.39%,同比增长2.64%,下降环比增长0.57%,我们分析公司毛利率增长主要是由于:(1)生产加工成本降低;在商业战争中,使用高质量供应商的比例较低。从19世纪末开始,该公司首先更换了供应商并修改了协议;(2)网上高价产品(如床垫、乳胶等)的比例。)增加。从地理上看,华南的毛利率大幅上升。华南华东华北西南增加10.10/3.23/-2.72/-2.05 PCT至60.55%/51.37%/54.41%/43.53

2020年上半年净利率为15.22%,同比增长1.20%,非净利率为12.96%,同比增长1.59%。净利率的提高主要是由于毛利率的提高;2020年第二季度,净利率为15.48%,同比增长2.82%,环比增长0.57%。在消费率方面,2020年上半年销售/治理/R&D/金融的消费率分为30.14%/5.32%/2.18%/-0.13%,同比增长0.46/0.98/-0.67/-0.27厘。

2020年上半年的净营业周期为196天,比去年同期增加了13天。其中,2020年上半年年末库存为8.73亿元,同比增长16.60%,主要是由于双十一库存增加;库存周转天数为301天,同比增长43天;库存减少准备金/库存为1%。2020年上半年末,应收账款1.23亿元,同比增长13.4%,平均收款期28天,下降; 12天,应付账款周转天数132天,同比增长44天。

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