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国投电力2020中报:H1归母净利高增35% 卡拉建设有望巩固水电利用小时优势

发布时间:2020-09-07  作者:华泰大智慧交易软    

受水电增加、煤炭价格下降和投资收益的影响,2001年归母公司净利润增长35%。公司20H1年营业收入为174.7亿元,-同比增长10.9%;归属于母亲的净利润为30.8亿元,同比增长35.1%。其中,Q1和Q2两个事业部实现净利润14.8亿元和16.0亿元,同比分别增长40.7%和30.3%。

本公司应占净利润的增加主要来自Q2水力发电能力同比增长22%,下降火电燃料成本,以及出售电厂的投资收入约5.4亿元。

H1:水、火、电都很稳定,风景增长率很高。H1公司在股票投资风险生产了646亿千瓦时的电力,在电网上生产了629亿千瓦时的电力,同比分别减少了10.9%和10.5%。如果不考虑火电项目转移对电力的影响,分部同比分别增长1.1%和1.0%。在配电方面,水电累计上网电量增加1.7%,其中Q2受益于来水改善,增幅为21.7%,基本缓解了Q1因需求不旺和来水造成的用电量下降。我们认为,第三季度来水的持续改善和8月份的高温将推动水电的高增长率。Q2火电增速为7.9%,比上个月增长20.8%。风力发电和光伏发电受益于装机容量的增加,H1电力部门分别增长了22.2%和48.6%。公司的H1水、火、风、光上网电价分为2.9%、-, 2.1%、-1.14%和4.9%。光伏上网价格上涨主要是由于江苏和陕西新项目的平均价格较高

卡拉电站获得批准,联合空调预计将牢牢利用水力发电的小时使用优势。今年6月,该公司在公布宣布,位于雅砻江,-,-,-,-和卡拉电站,中游的水电项目的最后阶段已获批准。卡拉电站总装机容量为102万千瓦,多年平均年发电量在单独运行时为40亿千瓦时,在与上游两河口联合运行时为45.2亿千瓦时(比2019年水力发电能力高出5%)。

卡拉电站总投资171.2亿元,其中资源约占20%,建设周期约83个月。公司正在建设的两河口和杨房沟电站计划于2021年和2023年在-,投产,这将增加450万千瓦的水电装机容量(相当于2019年底的水电装机容量,增长率为27%)。卡拉的建设和投产将带来公司水电规模的不断扩大。20H1,世界水电服务时间为1528小时,我们估计该公司的平均水电服务时间为2255小时,远远高于世界水平。我们认为,卡拉电站将进一步加强该公司的优势,水电利用小时后投入统一和空调。

利润前景和估价。2020年7月底,公司同意将刊登《德意志民主共和国》并在伦交所上市的议案的有效期推迟至2021年8月11日。我们认为海外出版有望帮助全球业务发展,提高其在国际投资者中的声誉和影响力。我们预计2020年-将实现归属于母公司的全部净利润55.07元、55.85元和62.89亿元,相当于每股收益0.81元、0.82元和0.93元。参照可比公司的估值,该公司2020年的市盈率为16倍,相当于11.34-和12.96元的合理价值区间,保持了优于市场的评级。

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