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地素时尚业绩预测:增长可持续 估值修复空间充分

发布时间:2020-09-08  作者:债券基金被认可    

投诉介绍

在新股票申购,我们首先从年中报告季开始大力推荐地素时尚。在路演和反路演期间,我们发现每个人都集中怀疑以下问题。在这次投诉中,我们试图回答他们。

投资要素

为什么Q2的数据在地素?这么好1)他们自己的治理系统的稳定性。所有自有品牌、一致的治理体系、高而稳定的利润水平、严格的库存控制和持续稳定的现金流;2)2018年上市后持续线下订购的效率。上市后,我们重点提升导购能力,提升导购激励,提升品牌声音,提升终端单店销售。2018年第四季度,首批直营店保持两位数的同店增长。此外,疫情爆发后,苏醒的高端消费更为显著,这使得Q2的直接经营营业收入迅速减少。

第三季度和第四季度有可能持续苏醒吗?网上:威亚在开始的时候互助合作取得了不错的成绩,下半年有意识地提高了网上独家资金的比例。直销:第三季度零售复苏势头良好,第四季度在19个暖冬的背景下基数较低。加盟:订单交易会已基本锁定收入,仍有补货空间。总体而言,第三季度和第四季度苏醒将呈现稳定的趋势。

你认为地素时装的发展和价值如何?从线上到线下看发展:1)线上:现有品牌增加了线上独家基金的比例。2)线下:单店仍有很大的改进空间。2019年,各品牌直营店的平均零售效率仅为350万,与其他高端女装和奢侈品牌相比,这是非常可观的。总的来说,我们认为公司未来的收入和利润有望保持10%-和15%的利润增长率。近三年来,预计2021年22月20日母公司净利润将增长0%/16%/15%,达到6.3/7.3/8.3亿元,相当于17.6/15.2/13.2倍

在估值方面,自地素于2018年6月上市以来,经历了两个重要的估值提升阶段,即-18季度、-19季度和19季度。在他们背后,第18季度的直接销售对提高效率的作用开始显现,第19季度的季度报告超出了预期。我们判断目前地素也处于估值期。2012年第二季度的业绩恢复超出预期,第三季度(线上和线下)零售业绩持续优异,春节期间第19季度和第20季度的低基数也为第20季度和第21季度的高增长奠定了基础,标志着新一轮繁荣周期的到来。因此,我们认为与21年业绩相对应的地素估值可以预期为20。

你如何看待小非减少的抑制因素?6/2的公司通知云锋基金,其试图在6个月内通过专注于竞价或大宗业务来减持其全部4.49%的流通股份,并停止了目前减持股份数量不超过1540万股;同时,公司在4月份宣布了回购尝试,并提出在-回购总额为12亿股票的股权激励。目前,回购金额仅为1011万元,预计可以对冲云锋减持对股价的可能打压。

风险警告:终端销售低于预期

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