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保利地产股票分析:长线视角下的优等生 累计销售增速8月有望转正

发布时间:2020-09-08  作者:国都证券大智慧    

2020年8月25日,公司公布了2020年半年度报告。2020年上半年,营业总收入737.1亿元,同比增长3.6%;归属于母亲的净利润为101.2亿元,同比增长1.7%。

与公司的半年业绩一致。我们对公司上半年规划和业绩的评价如下:

8月份的累计同比增长率可能转为正值,预计全年销售额将稳步增长。2020年前7个月,公司在下降;的销售面积达到1814.5 万平平方米,同比增长0.5%,合同金额达到2731.5亿元,是下降的2.3%。伴随着下半年的推货力度和居民需求的回弹力,我们预计公司8月份的累计销售额将同比增长0.5%,全年的销售额有望实现较低的个位数增长。

结算资源质量高,返还给母公司的净利润同比持平。伴随着以往高利润率项目的完成,整个行业的毛利率进入了下降阶段。公司上半年毛利率为35.7%,比下降高出4个百分点

但是,公司股权净利润率仍保持在13.7%的高水平,没有明显下降趋势,主要原因有以下几点:

1)伴随着公司加权融资成本的下降,公司的财务利用率有所下降; 2)随着互助项目数量的增加,陆续进入项目结转期,投资收益同比增长139.0%;3)综合税率为0.8%至23.6%,与下降相比,上半年公司完成面积为1213 万平,仅占全年完成面积的35.7%。此外,到2020年年中,公司销售收入和不成对收入的比例将高达146.1%,我们预计公司全年收入仍将保持较高的增长率。

新收购的土地将集中在大都市,结构调整将扩展到趋势。上半年,公司在38个重点地区扩张,占总量的86%,同比增长7%。公司秉承“中心都市圈”的投资战略,上半年新增万平984家,同比增长54%。上半年末,公司在建和待开发的土壤储量总量为2.0 亿平,其中38个重点占58%,土壤储量优质丰富。

今年上半年,杠杆率略有上升,但杠杆率和融资成本仍处于较低水平。上半年末,公司净负债率(包括权益中的永久债务)为72.1%,比2019年末增长15.2%。但在业内仍处于较低水平。现金与短期债务的比率高达195.7%,短期债务是有保证的。该公司生息债务的平均融资成本仅为4.84%,比2019年的下降高出11个基点。

房地产业务稳步增长,盈利稳定。保利物业在亿平,的管理面积为3.2平方米,在亿平,的合同面积为4.9平方米,共有1647个物业管理承包项目。申报期内,营业收入36.0亿元,同比增长27.6%,净利润4.1亿元,同比增长28.0%。与去年同期相比,房地产净营业利润率持平,达到11.4%。

公司的利润前景和投资评级:我们认为公司的土壤储量结构符合趋势,以38个城市为中心的都市增长,土壤储量丰富;作为领先的房地产企业,其融资优势明显。我们估计公司2020年归属于母亲的净利润和2022年归属于-的净利润分别为330.7亿元、403.7亿元和477.4亿元,相应的每股收益分别为2.8元、3.4元和4.0元

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