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中国中免股票分析:设立三亚机场免税店 与市区店形成联动

发布时间:2020-09-09  作者:华友钴业    

交易:9月7日,中国中免宣布,公司全资子公司中免集团、三亚免税商店有限公司、三亚孔琳实业投资发展有限公司将相互合作,以现金形式投资人民币10.00元。000万元设立中免凤凰机场免税店有限公司,其中三亚商城出资5100万元,持股比例51%;三亚孔琳实业有限公司出资人民币4900万元,占49%的股份,同意按照相关界定和要求申请离岛免税规划权。

谈论:

1.以三亚机场为首都建立免税商店,股权设计与海口机场相似。中免之前在凤凰机场店开了一家体验店,机场项目果然属于中免。在股权结构设计上,中免持有51%的股份,三亚机场持有49%(根据西安股票开户, 海航基金会的半年度报告,间接持有三亚机场82.22%的股份)。结构与海口美兰机场相似(海棉占51%,海航基金会占49%),市内店铺主要经营者占51%,机场方占49%,有利于互助。

2.机场年旅游吞吐量为2000万人次,辐射中西部地区的客流。2019年,三亚凤凰机场接待游客2016万人次,相当于海口机场。凤凰机场拥有T1航站楼(中国)和T2航站楼(国际和港澳台),总面积105,000平方米。此外,三亚航空城(车站综合体)位于航站楼内,建筑面积17.4万平方米,商业资源丰富。三亚的客流从西向东扩散,西部是南山,的巨大洞穴和地球的尽头,中部是三亚市、火车站、古爱和亚龙湾。在西部,亚特兰蒂斯,蜈支洲岛、海昌的海棠湾,公园都有酒店,海棠湾,中免的免税店基本上垄断了东部客户,而机场店覆盖了西部和中部客户,结构相对完善。

3.机场商店提高了免税渗透率,并兑现了业绩的增长。机场免税商店作为游客的门户和购物的最后一站,有助于提高离岛,的免税渗透率,并带来增值而不是转移。2019年,海口美兰机场免税店免税销售额达到23.5亿元,其中19H1实现净利润9046万元/利润率8%,主要原因是机场点增加15%。三亚机场的客流数量和规划面积略低于海口机场,但客流质量高于海口机场。预计开业第一年的销售额将在20亿元左右,门店的利润率将处于一位数水平(考虑到供应价格和提价点的增加)。

4.投资建议:中免收购三亚机场离岛免税商店符合预期。作为一个旅游集群,机场有自己的广告效应,可以与当地商店形成联动,提高整体销售额。考虑到提供担保,预计2020年-净利润为41.8/99.1/123.3亿元,-同比增长10%/137%/25%,相应的PE估值为98x/41x/33x。考虑到该市门店开业政策的预期,给出了2021年50 x目的估价,目标价格为256元,维持不变

5.风险因素:疫情反复,国际客流持续低迷;宏观经济增长率已经下降;保证租金导致盈利能力下降的风险;海南免税市场的竞争加剧了风险;

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