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应流股份股票千股千评:为什么说应流是下一个恒立液压?

发布时间:2020-09-11  作者:华友钴业    

投资建议

应流是世界领先的铸钢企业。我们乐观地认为,该公司的工业“两机”(航空发动机和燃气轮机)叶片和核电铸件将进入放量循环。公司目前的发展阶段可以和三年前的恒立液压相比。随着产能利用率的提高,公司的盈利能力有望不断提高。重申公司“跑赢行业”的评级。

理由

行业业态有望优化,产能利用率提高,调动利润增长。2018年,中国的铸造产量/企业数量占全球总量的44%/57%,但单个工厂的平均年产量仅为全球平均水平的77%。我们认为,得益于行业整合,应流股票的国内市场份额有望继续增加;技术方面,公司具备材料熔化、铸造成型、精整、模块化制造的一体化铸造能力,技术积累和资金规模领先于其他企业。得益于此,公司从早期的大众化铸件走向航空核电等高端铸件,护城河行业逐渐壮大;目前,公司正处于产能利用率上升周期,其发展阶段可与2017年泵阀业务放量前夕的恒立液压相比。根据下降,的折旧及摊销费用率,我们预计2020/2021年公司的净利润将增长至10.1%/12.6%,净资产收益率将增长至5.3%/7.4%。

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两机刀片进入放量阶段,盈利能力有望持续提升。航空创意和高温合金叶片被誉为行业皇冠上的明珠。我们估计,中国民用和特殊用途航空发动机叶片的全球市场规模约为86亿美元。自2016年以来,公司加大了航空发动机叶片的研发力度。2016年,-的营业收入由2400万元增加至2019年的1.78亿元。我们预计2020/2021年的营业收入预计将达到3.5亿元人民币左右,复合增长率为84%。此外,航天业务的毛利率高达45%,营业收入比例的提高将持续推高公司的综合毛利率。2019年,公司净利润/净资产收益率为7.0%/4.0%。随着产能的投入,折旧和摊销计入了下降,我们预计公司的盈利能力将不断提高。

获准重启后,核电业务有望迎来爆发。9月2日,国务院批准了昌江,海南和澳, 浙江,的核电项目,预计总投资为700亿元,这是正式重启核电审批的一个信号。我们预计,在2020年,-和2025年,中国每年将启动6个-和7个核电站,公司产品的年平均市场容量约为80亿元人民币。公司是国内生产稀缺核一级铸件的合格认证单位,率先实现中子屏障材料等核能材料国产化的突破,有望从下游需求的爆发中深度受益。2019年,公司核电相关运营收入约为2.6亿元。我们预计核电重启后,该公司在股票在线查询的相关运营收入未来将有三倍的发展空间,利润方面预计将兑现150万-和2亿元人民币。

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