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鹏鼎控股千股千评:苹果FPC迎来量价、份额齐升机遇

发布时间:2020-09-17  作者:今日大盘    

最近,我们邀请鹏鼎控股管理层与北京和上海的投资者进行深入交流,继续享受目好公司未来的成长。

我们认为:1)随着苹果强周期的到来,鹏鼎FPC业务将受益于量价,其份额将上升,孝道将稳步增加;2)展望未来,公司不断加大HDI、SLP等硬板的生产扩张和技术创新,有望打造鹏鼎,Mini LED、车载等新应用领域也值得关注借鉴

最近,我们还公布《苹果2H20 新品前瞻:iPhone 12 有望成为6 年来最受接待的iPhone》,强烈看好苹果产业链。其中,鹏鼎,作为苹果产业链中苹果业务占比最高的目标之一,也值得关注关注: 1)iPhone 12上5G等创新和内部设计变化,单机FPC的使用量有望增加;2)AirPods、Apple watch、iPad等品类也将动员FPC需求进一步增加。重申一下,跑赢行业评级和目标价66.6元。

讨论

苹果手机的强劲周期即将到来,鹏鼎必然受益。1)我们估计苹果业务占鹏鼎营收近80%,是苹果产业链占比最高的公司之一,其中iPhone占比超过一半。我们看好iPhone 12将成为6年内最受欢迎的iPhone,4q 20-2021的iPhone周期值得期待;2)得益于5g晨鸣纸业股票等创新和iPhone 12上的内部设计变化,我们预计FPC单机的价值有望增长10%左右,包括LCP天线、ToF等。鹏鼎作为iPhone的主要FPC供应商将会受益;3)我们估计鹏鼎iPhone份额为25%,-份额约为30%。随着日和韩,企业的逐渐缩减,我们预计鹏鼎未来的份额仍有很大的提升空间。

AIoT类别尊重新的发展。1)除了iPhone,AirPods,AppleWatch,iPad等。近年来已成为鹏鼎越来越重要的增长点。我们预计以上三类将会在鹏鼎19和-21年的营收增长中分成24%/6%/8%,未来新品如Airpower和Apple Glass也会带来新的增长。2)当我们看好AIoT的时候,就会有无穷无尽的机会。除了苹果产品,FPC在Oculus Quest等品类的价值也很高,未来的发展值得期待。

增加硬纸板产能和自动化投资,迷你LED等孝道可期。近年来,我们看到鹏鼎的资源支出在全球印刷电路板行业占据主导地位,我们预计明年的资源支出仍将相当可观,其中一半以上将投资于HDI、SLP等硬板的扩展和自动化创新,预计未来将在硬板领域创造鹏鼎。其中,鹏鼎在迷你LED、服务器、汽车电子等领域的投资也值得关注,投资,预计从明年起将受益于苹果对iPad/Mac等迷你LED背光的需求。

估价建议

我们将2020/21e的每股收益维持在1.40/1.79元,对应于当前的38.7/30.3倍市盈率。保持行业评级和目标价格66.6元人民币的优异表现,对应于2020/21,47.5/37.2倍市盈率,对应于当前23%的上升空间。

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