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广汇汽车股价分析:汽车后市场增长的主要受益者

发布时间:2020-09-17  作者:新乡化纤股票    

广汇汽车是中国最大的汽车经销商集团,主要覆盖高端和豪华品牌。

本文对中国汽车售后服务市场(简称“后市场”)的增长规模和豪华车需求的增长潜力进行了分析和测算。此外,通过回顾和分析中国第二大汽车经销商集团中升控股自2010年上市以来的业绩和股价,我们认为广汇汽车有望在2020年下半年率先进入业绩快速增长阶段。此外,随着毛利较后市场业务的稳步增长和高比例,公司业绩的周期性预计会减弱,资产负债表的改善也将促进估值。我们预计公司2020年和-2022年的EPS为0.26/0.37/0.42元,维持“买入”评级。

汽车售后市场有望保持稳定发展,维修和售后服务业务比重增加。美国新车的销量在2000年达到顶峰。然而,在2000年和2019年的-,由于汽车总拥有量、总里程数和车龄的增加,美国市场在维修后保持稳定增长,复合年增长率为3.7%。我们认为,中国汽车后市场有望复制美国道路,实现永久稳定发展。在股票佣金,我们如何计算中国乘用车售后维修和售后服务的市场规模将从2019年的6770亿元稳步增长到2030年的1.696万亿元,复合年增长率为8.7%?我们认为,随着时间的推移,高利润售后市场业务的比例逐渐增加,促进了公司利润的稳步增长。

消费升级,豪车在公司中的比重增加

根据我们的计算,2019年中国豪车的渗透率将在13.8%左右,我们预测到2030年中国豪车销售的渗透率将达到20.1%。2019年,广汇豪车店占比29%,低于其他经销商。我们以为公司是在进行店面改造,逐渐把盈利少的品牌转型为盈利能力更好的日系和豪华车品牌。预计未来公司豪华车门店比例有望进一步提高。公司有望从行业消费升级、豪车普及率提高、盈利能力提升中受益。

复盘中升控股:后市场业务的稳步增长促进了利润的周期性疲软。复盘反映了中升控股自2010年上市以来的业绩和股价。我认为中升在2015年迎来了回归母亲的净利润,取得了优异的业绩。原因是:1)2016年,-提高了2017年的汽车需求,公司新车销售毛利率提高;2)后市场业务孝心稳步提升,抵消了新车销售毛利率的颠簸;3)售后业务占比增加,公司利润周期性减弱;4)现金流改善,财务支出减少,资产负债表和债务得到修复。利润的增加,周期性的减弱,资产负债表和债务的修复,将公司的估值中枢从10倍市盈率推至20倍左右。

销售额和归属于母亲的净利润预计将同比增长,保持“购买”评级。我们预计公司2020年-实现2022年归母净利润2.1/30/34亿元,每股收益分成0.26/0.37/0.42元。与行业相比,公司21年平均估值为15XPE,给公司21年估值15XPE,目标价上调至5.55元(之前的价值为5。

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