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重庆啤酒股价分析:实现高质量注入 扬帆新征程

发布时间:2020-09-18  作者:如何炒股    

9月12日,在汇报了重大资产收购和与合资公司合作增资的经营计划后,公司的公布重组草案详细披露了经营结构、经营考虑、贷款乞求情况及相关的业绩承诺。增资完成后,重庆啤酒将持有重庆嘉酿51.42%的股权,通过这项业务,嘉士伯完成了上市公司体系外中国优质资产向上市公司体系的注入,预计未来将形成协调增长。我们对此评论如下:

国信观点:

商业计划书实现了高质量,讨债规模可控,好于之前的市场预期。我们看好嘉士伯资产注入后公司的资源整合和效率提升,产品、品牌和渠道的协调增长体现了规模优势,企业的区域竞争力和盈利能力进一步增强。将2020-的每股收益维持在1.26/1.44/1.64元,相当于70/62/54倍PE,并将一年期合理估值提高103.3-至105.2元(原77.8-至79.2元),维持“买入”评级。

评论:

三步业务实现高质量注入,对价估值合理

上市公司首次收购重庆嘉酿, 48.58%的股权随后,重庆啤酒将注入业务,嘉士伯咨询将与A包资产合作向嘉酿, 重庆和嘉酿, 重庆增资,收购嘉士伯Brewery持有的B包资产使资金支付由上市公司和重庆嘉酿承担,有助于缓解上市公司层面的财务压力。具体业务内容包括三个部门:(1)重庆嘉酿,股权转让即重庆啤酒以现金形式从香港, 嘉士伯购买重庆嘉酿48.58%的股权,业务对价6.43亿元。嘉酿2019年调整后利润/2020年预测利润估值为11.92 x/10.03 xpe;(2)重庆嘉酿增资,即重庆啤酒投入资产(对价43.65亿元,对应重啤2019年调整利润/2020年预测利润,估值10.9x/13.22xPE),认购重庆嘉酿新注册资源。嘉士伯咨询使用A包资产(嘉士伯咨询持有嘉士伯工贸100%股权,嘉士伯重庆治理100%股权(包括http://100% 10037.com/啤酒股权和75% 嘉士伯股权安徽),嘉士伯99%股权广东,以及华狮,昆明100%股权)(A包整体考虑5.33增资完成后,重庆啤酒持有重庆嘉酿, 51.42%的股份,嘉士伯咨询持有重庆嘉酿; 48.58%的股份(3)重庆嘉酿购买资产,即重庆嘉酿现金支付方式从嘉士伯Brewery购买B包资产(新疆Beer 100%的股权由http://10004.com持有2019年归属于母公司的净利润调整包括:非经常性损益;2020年将首先实施乌苏品牌版税对注入资产A、B套餐的影响;注入资产包a可以填补损失递延所得税资产的影响;分担总部行政费用。目标公司估值水平比可比公司和今年消费行业资产重组平均值低15倍,实现优质注入。

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资产注入后收益和利润的扩大,有利于整合基于资源大规模增长的业务计划的细化考虑。上市公司需要支付24.4亿元现金,通过自有资金和对外贷款乞讨,对外贷款乞讨将控制在13.5亿元以内,低于市场预期,有助于减轻公司债务偿还压力。从资产包质量来看,2019年,查股票网嘉士伯计划注入资产收益72亿元,增长24.72%;归属于母亲的净利润为7.62亿元,增长63.52%,毛利率和净利率分别达到51.81%和11.08%。规划规模和毛利率均高于上市公司。同时,嘉士伯承诺重庆嘉酿2020年、-2023年净利润不低于人民币4,898/5891/6211/6991万元,甲乙包资产2020年、-2023年净利润不低于人民币5.65/7.68/8.09/833万元。假设这项业务已于2019年1月1日完成,如果排除非经常性损益的影响,2020年1月-上市公司预计收入将达到31.1亿元,增长253.7%,每股收益将从0.17元/股上升增至0.46元/股,增长167.26%。2019年备考收入规模达到102亿元,增长185%,每股收益由0.91元/股增长到1.26元/股,增长38.12%。优质资产注入后,资源整合优势不断显现,盈利能力有望持续提升。

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