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京东方A股票分析:拟收购中电熊猫部分产线股权 面板龙头战略扩张再下一城

发布时间:2020-09-27  作者:胜利精密股票    

1.商业

公司宣布拟以不低于55.9亿元的上市价格收购南京g 8.5公司80.83%的股权,并以不低于65.26亿元的新浪股票网估值价格收购成都g 8.6公司51%的股权

2.我们的分析和判断

(1)收购乐成将进一步扩大其市场份额

根据证书通知,南京g 8.5公司总投资291.5亿元,设计生产能力60K/月。其主要产品包括手机、笔记本电脑、显示器、电视显示器等。2019/2020H1收入分成4.4/25亿元,净利润分成9.5/10亿元亏损。

按照2020H1年G8.5公司净资产59亿元计算,最低上市价格收购对应的PB为1.17倍。成都8.6公司总投资280亿元,设计产能12万吨/月。其主要产品包括23.8-70英寸电视显示屏等。2019/2020H1收入分成3.6/33亿元,净利润分成1.0/13亿元亏损。根据G8.6公司2020H1年净资产117.69亿元的计算,本次评估价收购对应的PB为1.09倍。我们认为,两条生产线仍处于亏损状态,预计此次收购将对京东方短期债务和现金流产生一定影响;长期来看,BOE有望通过成熟的运营治理能力,帮助两条生产线扭亏为盈;同时,此次收购将增加BOE的市场份额,预计MNT面板和电视面板的市场份额将分别增加到33%和25%。

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(二)产业整合,收购的战略意义

我们认为此次收购的战略意义重大:在产品方面,收购中电南京线将提升公司在中小企业中的战略地位,中小企业产能将得到有效拓展;收购中电成都线将增加50/58/70英寸电视,并加强公司的全尺寸电视结构。从技术上讲,中电的两条生产线都接受氧化物背板技术,此次收购将提高公司对大尺寸OLED的技术节约。从客户的角度来看,目前很大一部分企业客户主要是品牌客户。中电目前的客户结构只是对公司的有益补充,收购有利于进一步拓宽公司客户结构。

3.投资建议

考虑到收购尚未完成,我们暂时维持-在2020年和2022年的盈利前景。预计净利润分为34.65/63.81/85.06亿元,对应EPS分为0.10/0.18/0.24元,2020年当前股价为对应PB的1.88倍。预计此次收购将增加公司的收入和净资产,加强公司的战略结构,提高公司的市场份额。公司仍有广阔的长期发展空间,保持“推荐”评级。

4.风险提示

海外产能退出进度不如预期,收购进度不如预期的风险。

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