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旭升股份股票行情:特斯拉深度渗透 铝合金布局收获

发布时间:2020-10-04  作者:股权溢价    

公司是特斯拉,业务占比最高的目标,对特斯拉的渗透不断深入,有望受益于其全球扩张和放量的快速发展,目前,铝合金高压铸造、铸锻和型材三大工艺结构已基本形成,通过特斯拉、采埃孚等重点客户实现了新的产品和项目,公司未来的三大流程有望进一步合作,为客户实现组装和系统级匹配。我们预计公司2020/21/22年的EPS为0.72/0.97/1.36元,目前PE对应的价格为50/37/27倍。我们给公司2021年PE估值45倍,对应目标价43.70元,第一次给“买入”评级。

旭升股份是特斯拉业务占比最高的企业,公司是特斯拉,业务占比最高的汽车零部件主体,2019年对特斯拉的销售占比54%。公司主要产品是精细铝合金汽车配件和工业配件。2019年,公司实现收入10.97亿元,同比增长0.1%;归属于母亲的净利润为2.07亿元,同比增长29.6%的-2014年至2019年,公司收入增长484%,五年期CAGR为42.3%;归属于母亲的净利润增长了509%,5年期CAGR为43.5%。自2014年以来,公司的收入和业绩快速增长,主要是由于特斯拉等下游客户的快速放量。除特斯拉,外,公司还支持宝马, 北极之星和广汽,等主机厂以及采埃孚, 法雷奥等一流供应商。

新能源汽车轻量化升级,铝合金行业不断扩张。据ResearchAndMarkets统计,2018年全球铝合金高压铸造市场约为383亿美元,预计2024年将达到597亿美元,6年内CAGR占比7.7%。目前行业业态相对分散,皮尔博格主导市场占比不足10%,日本利优比市占比不足5%,整合空间较大。此外,基于Strategy Engineers的观察和展望,未来铝型材和铝铸造件的应用也有望大幅提升:2030年,汽车铝型材市场空间预计比2017年增长350%左右,年复合增长率为12.3%;汽车铝铸件市场空间预计比2017年增长57%,复合年增长率为3.5%。

公司有着优秀的规划和治理,并在大力支持特斯拉,在过去的五年里,特斯拉一直是公司最大的客户,其销售额占2020年上半年总收入的49.3%。2014年,公司首次与特斯拉全面合作,从单个部件的全面成长,到传动系统、悬挂系统、电池系统等关键系统部件的供应。

我们估计特斯拉S/X型的高压铸件自行车价值超过3800元,3/Y型的自行车价值超过1200元。随着中国, 欧洲工厂大规模生产特斯拉产能的不断提高,以及银鸽投资股票,对其零部件生产需求的不断增加,公司有望为S/X型和3/Y型提供铝合金铸件、锻件和型材等新产品,并有望跟随特斯拉成为全球汽车零部件供应商。

铝合金产品结构前景看好,新业务首当其冲。在特斯拉代言的帮助下,公司不断扩大客户群,现已为宝马, 北极之星、蔚来、广汽,等新客户匹配了大量订单。上市后,公司通过IPO、发行可转债、非公开发行等方式共融资19亿元,投资建设铝合金高压铸件、铸锻件、型材等轻量化零部件的生产能力。三大工艺结构基本成型,并依托特斯拉不断实现新工艺、新产品的量产。自2014年以来,累计收入增长与累计资源支出之比从2019年的1.5左右降至0.8左右,目前处于资源支出周期的高投入低回报阶段。随着未来新项目对新客户的不断落地,公司有望开始向上规划周期阶段。

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