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山东黄金股票分析:拟私有化恒兴黄金 战略扩张再下一城

发布时间:2020-10-13  作者:科创板指数    

山东黄金公司计划将恒兴黄金私有化。2020年9月30日,山东黄金和恒兴黄金联合宣布,山东黄金试图通过协议的方式将恒兴黄金私有化。恒兴黄金股东公司将按照每持有1股的比例获得5/29的山东黄金h股。恒兴黄金公布的股本为9.25亿,山东黄金计划发行159,482,759股h股,收购恒兴黄金100%的股份。

恒兴的黄金储量为40.93吨,平均品位为0.78 克/ton,年产2-3吨矿物黄金。虽然档次较低,但成本控制尚可,盈利能力相对稳定。恒兴黄金焦点资产是位于新疆的金山金矿的采矿权截止2019年底,公司证明控制推断口径黄金资源量为79.54吨,平均品位为0.7 克/ton;确认概率口径黄金储量为40.93吨,平均品位为0.78 克/ton.

金山金矿2019年平均品位仅为0.73g/t,在可比公司中处于较低水平,低于山东黄金2.8 g/t的平均品位,据我们测算,恒兴2019年黄金生产成本为195元/克,高于国内大多数黄金公司,但仍优于中金黄金。考虑到中金黄金平均入选品位约为1.7g/t,恒兴黄金生产成本控制尚可,盈利能力相对稳定。-2016年和2019年在-的税后净利润为人民币2.6亿元

此次收购的对价一般是公平的。根据每股价格,根据2020年10月8日山东黄金收盘价(20.35港元),恒兴金元股东的每股价值为3.51港元。其价值比收盘价,的恒兴黄金(3.81港元)低8%,但如果扣除恒兴黄金的特别股息后每股净价为3.45港元,则溢价的价值约为1.7%。根据吨黄金储备的业务对价,该业务的业务对价约为4.19亿美元,基于2020年10月8日山东黄金20.35港元的收盘价价格,这相当于每吨黄金储备的估计价值约为1023万美元我们的统计显示,自2020年以来,全球主要黄金M&A业务的吨储量估值规模约为130万-和3180万美元/吨。恒兴黄金吨储量的考虑处于这个规模的上边缘,但考虑到它是一个成熟的矿山,只比2020年3月紫金矿业收购大陆黄金(即将投产)880万美元/吨的业务考虑略高,这一点可以被某些溢价人理解,从市盈率来看,恒兴黄金的市盈率只有17倍左右,而山东黄金的市盈率是40倍。预计收购完成后,山东黄金的整体估值将会下降。

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虽然金山的金矿品位较低,但其储量、产量和使用寿命在山金自己的矿山中不可低估。山金并购后的协同效应值得期待。山金自有矿山的最高品位为7.12 克/ton,有10个矿山的品位从2到5 克/ton,不等,而金山金矿的品位仅为0.7 克/ton,与山金的其他矿山相比处于较低水平。然而,其在山金现有资源组合中的地位不可低估。一是金山金矿储量41吨,在山金自有矿山中排名第四;二是2019年金山金矿产量2.66吨,在山金自有矿山中排名第六,占山金总股本产出的7%;从2019年的矿产产量来看,服务年限为15年,在山金;的自营矿山中排名第二。第三,2019年,山东黄金选矿冶金验收率为91.84%,而同期金山金矿验收率仅为53.7%,显示出很大的创新空间。我们认为,如果此次收购能够成功,考虑到在公网002030事业部具有较强的勘探、开采和冶炼技能,并具有突出的黄金资产管理能力,预计金矿的资产价值将得到全面提升,或在黄金资产组合中发挥重要作用。

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