健友股份2020年3季报：肝素制剂快速上升 其他注射剂兑现可期

2020年前三季度，健友营收、归母净利润和扣除非净利润分为21.58亿元、6.13亿元和5.91亿元，同比增长18%、37%和35%，符合预期。

规划分析

肝素质料药，孝顺在毛利的比例预计将降至30%，并进一步确认主营业务的制剂转型。

(1)公司2020年前三季度收入和净利润的增长延续了半年度报告中尔康制药股票的趋势。我们认为，主要原因是毛利和质料在下降，的药品出口比例较低，而高毛利制剂的比例有所上升。(2)公司第三季度现金流量同比增长12.45%，说明质料有下降在采购，公司应收账款增加是因为上升美国，子公司迈特艾尔的快速运营(3)由于公司2019年第三季度净利润基数较高，2020年第三季度单季度同比增长率低于前三季度累计同比增长率。

肝素制剂、出口和国内市场都将进入快速发展渠道。(1)我们预计到2020年，公司的国内、出口肝素制剂将分成2000多万份，近60%的毛利将获得荣誉；CDMO和预备队将为毛利赢得70%的荣誉。(2)公司于2019年收购的迈特艾尔子公司将大大加快其在美国市场的准备销售上升。(3)全球肝素制剂的合规领域在中，不断扩大，叠加了公司药物在质料的成本和规模生产优势，预计公司在中国和海外市场的肝素制剂在过去20年和3年将保持30%-和60%的增长率。

非肝素注射液，丰富的管道，美中双报告品种将很快兑现；并且生产能力有保证。

(1)公司现有批准文件的产品已重点关注心脑血管疾病、抗肿瘤、手术辅助药物等几个子行业，国际市场注册批准数已超过20个；卡铂注射液、苄嘧磺隆阿曲库铵注射液、氟维司群注射液、盐酸去氧肾上腺素注射液、多柔比星注射液、米力农注射液、硼替佐米等产品已在美国，获批，在美， 中，具有双申报优势，将陆续在中国市场销售。(2)公司研制的预灌装依诺肝素新生产线，最大灌装速度为1.2亿片/年。抗肿瘤产品的技术创新和扩能项目包括R&D和水针剂、粉针剂生产线建设，保证了肝素制剂和非肝素注射剂后续销售的产能。

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