晶晨股份三季报分析：Q3显著改善 高成长趋势确立

公司业绩大幅提升，未来订单爆满，毛利率有望进一步提升。其海外市场拓展顺利，WiFi产品量产化，趋势未来快速发展前景明朗。

投资点：

投资建议。维持加码评级，目标价上调至94.62元。公司在第三季度有了显著改善，订单充足。-2020年的每股收益分别提高到0.12、0.85、1.38元(原-为0.09、0.52、0.89元)，剔除股权激励后的每股收益分别为0.38、1.14、1.54元。参照可比公司，2021年给予PE 83次，目标价上调至94.62元。

第三季度的表现有了显著改善，高额的条约债务引导着未来订单的增加。得益于国外市场需求的提升和国内市场的持续升温，公司第三季度营收达到8.2亿元的历史新高，归属于母亲的净利润为4927.06万元，扭亏为盈。得益于12nm规模效应和产品优化，其第三季度毛利率为33.48%，较上月增长6.65pct。其第三季度库存为2.25，在亿元达，创下历史新低，表明销售规模扩大，其条约债务为1.29，在亿元达，创下历史新高，从而导致全面订单。其第三季度计划现金流为4.49亿元，创历史新高。

公司在广阔海外市场的进一步扩张将有助于其走向全球多媒体芯片指南，这将推动公司进入未来快速发展的新阶段。“三网融合”在中国的发展是最先进的，在国外还有很大的渗透空间。公司与Google、亚马逊、Sonos等顶级品牌合作，其12nm S905X2 SoC应用于谷歌Android电视加密狗设备和创维首款RDKVID奇虎股票EO加速器机顶盒。还推出了满足国外电视频道规模的电视芯片等产品。

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