好莱客股票分析：Q3收入端增速回正 利润端逐季改善

第三季度，营收侧增速转正，利润侧下滑收窄至10%以下。Q1-3公司实现营业收入14.06亿元，同比增长9.66%。归属于母亲的净利润为1.8亿元，同比增长31.14%

从季度来看，Q1/Q2/第三季度营业收入为1.87/5.53/6.66亿元，-为48.3%，-为3.81%/7.53%。归属于母亲的净利润在-,为0.17/0.94/1.03亿元，分为-, 144.81%，-14.88%，-8.24%。疫情过后，公司业绩逐渐回升，第三季度营收侧增速转正，利润侧逐季提升，第三季度利润侧跌幅收窄至10%以下。

橱柜增速辉煌，大宗业务占比快速上升。产品方面，Q1-3公司衣柜及全屋产品、橱柜产品、木门产品、产品配套产品、门窗产品收入分别为11.74、0.93、0.28、0.49、3200万元，在-分别为14.28%、108.15%、9.28%、7.87%和15.08%，2019年扩展品类占比增加3.44个百分点，达到14.6%，产品扩张渠道方面，分销、直销和大宗业务收入分别为12.49亿元、4675万元和4450万元，分别占-,的12.13%、-的25.48%和413.64%。大宗渠道增长速度较快，19年的收入占比从0.53%提高到3.24%。在未来收购千川， 湖北门窗后，大宗业务有望进入新阶段。

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毛利率基本恢复正常水平，净利润率略有下降。Q1-3公司毛利率为1.33%至38.02%，与-;相比，Q1/Q2/Q3的毛利率分为35.09%、38.53%和38.42%，毛利率已恢复到Q2以来的正常水平。Q1-3号在-的净利率为4.09600305，而恒顺醋业的净利率为12.23%。Q1/Q2/第三季度的净利率分为-10.59%、16.44%和15.16%。在Q1，-3次利用率为3.69个百分点，同比增长24.52%。其中，-的销售消费率为0.72-12.3%；处理利用率(含R&D利用率4.63%)同比为3.38-11.08%；金融利用率同比1.02%至1.13%。除了治理消费率因收入规模下降而上升外，其他消费率相对稳定。

现金流和周转效率都很优秀。前三季度，计划现金流为2.22亿元，同比-11.2%；计划现金流与计划体育净收入之比为129.59%；-的销售现金流/营业收入同比增长10.57%至103.13%。-,的净业务周期为31.67天，上升；为5.69天，其中存货周转天数为46.25天；上升同比增长19.75天；平均采集周期7.27天；上升同比增长3.02天；应付账款周转天数85.19天；与上升，相比是17.08天。

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