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中国平安(601318):陆金所和蚂蚁集团业务模式比较和对平安整体估值提升测算

发布时间:2020-10-20  作者:私募排排网    

交易:2020年10月8日,平安, 中国(601318。SH),公布通知,其关联公司“陆金所Holding”已公开提交首次公开发行并在纽约证券业务上市的美国存托股票的F-1登记表。

2017年后,商业模式发生了很大变化,以大规模零售借贷和理财业务为主。

1.2017年下半年和2019年8月,陆金所将停止在平台上提供新的非标准资产拆分的B2C业务和P2P产品,不再使用P2P平台上私人投资者的资金作为零售信贷业务的资金提供者。目前P2P产品占陆金所,财富管理余额的下降至12.8%,预计到2022年消化;陆金所曾在2017年回购B2C产品。这些产品19年累计减值损失10亿,到2020H仍有余额23亿;

2.在轻资产模式下,陆金所目前的业务已转变为零售信贷和财富管理。前者占陆金所,全部营业收入的80.8%,而陆金所的风险敞口水平为2.8%,下降陆金所认为零售信贷风险控制的重点是还款意愿和还款能力。前者可以被消费者行为所接受,而后者需要金融数据来辅助判断。陆金所线上到线下可以举行全流程运营并面临信用评估。根据客户情况,发放大规模抵押和非抵押组合贷款,同时闭环有催收能力;

3.陆金所控股的股权安排与洽博士和一账通,相似,集团高管分别保留42.7%和42.3%。平安集团通过自有股票客户和多渠道,向陆金所控股推荐和接纳了大量的贷款乞丐和理财投资者,从业务实质或报表确认上看,这些都不是陆金所宁静安集团之间的业务活动。2017年-2020h,来自平安集团的陆金所收入分别占陆金所收入的5%、2.36%、2.7%和3.5%。安静的好医生和金融一账通之间有本质的区别

蚂蚁集团和陆金所在零售信贷和理财业务规模方面均位列金融前三名的非传统机构,但在流量来源、目标客户和业务模式方面存在显著差异:

1.流量来源:蚂蚁集团的小额贷款业务流量主要来自支付工具支付宝,两者统一在一个公司实体中。我们预计,目前支付宝用花借钱用户的渗透率分别为56.3%和12.7%;在陆金所,新零售信贷和财富管理的余额中,来自平安生态的比例约为35%。我们估计平安机构的流失主要来自寿险代理人。考虑到贷款规模较大,风险控制较严,现实中乐城推荐客户的代理人占平安寿险总代理人的5%,占-的10%,这两年寿险代理人下降趋势,可能对陆金所;引流有不良影响

2.目标客户差异:陆金所客户以小微企业为主,大多有信用卡、保单、自有住房。考虑到陆金所,超过20%的借贷成本,我们判断他们的目标客户是对更多信贷有边际需求的人,而蚂蚁集团主要是小客户和私人客户;此外,蚂蚁集团通过网银经营小微业务,客户在阿里生态系统(淘宝东嘉等。),而陆金所的小微企业不一定在平安,的生态系统中,而是依靠寿险代理人。我和自己的关系达到了;

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