「上证指数每日行情」恒瑞医药2020年三季报分析：盈利逐季改善 创新驱动发展

事项：

该公司的公布在2020年第三季度提出投诉，实现收入194.13亿元，同比增长1汉王科技股票4.57%；归属于母亲的净利润42.59亿元，同比增长14.02%；扣除后归母净利润41.41亿元，同比增长17.11%；EPS 0.80元。公司业绩达到预期。

其中2020年第三季度实现营收81.04亿元，同比增长17.13%；归属于母亲的净利润15.97亿元，同比增长20.74%；扣除后净利润15.79亿元，同比增长26.58%。

和平观：

疫情影响消失，利润逐季提升：Q1 2020年，-Q3公司收入分成55.27亿元、57.82亿元、81.04亿元，同比增长11.28%、14.28%、17.13%；归母净利润分为13.15亿元、13.46亿元、15.97亿元，同比分别增长10.30%、10.38%和20.74%。公司的盈利能力逐季度提高。2020年前三季度毛利率和净利润率分别为87.72%和21.86%，与去年同期基本持平。

新一轮大规模股权激励的实施将有利于长期增长：2020年8月，公司启动新一轮股权激励尝试，计划向1302家激励工具发放2573.6万股，占股本，总量的0.485%，发放价格为46.91元/股。该激励占2019年底公司总人数的5.33%，规模较大。中关键岗位员工人数超过90.79%，预计将调动中员工的努力工作。绩效考核的目的是，-2020年和2022年净利润较2019年分别增长不低于20%、42%和67%，CAGR不低于18.64%，反映了公司的增长信心。

研发支出快速增长，创新管道持续丰富：2020年前三季度，公司研发支出33.44亿元，同比增长15.35%，占当期收入的17.23%。第三季度，该公司获得了10多项临床试验批准。现在除了已经上市的6种创新药物外，瑞格列汀、海曲波帕、法米替尼， 恒格列净， SHR 3680、SHR4640、SHR6390、SHR1316等很多重量级药物都处于III期临床阶段，有望陆续上市。同时，公司将吡咯烷授予韩国HLB-LS公司，其创新能力不断得到国际认可。

盈利前景和投资评级：恒瑞制药是中国医药行业的标杆，创新是公司的聚焦战略，管道是基础引领者。营销团队在国内势不可挡，确保产品的流动性。同时，公司仍然是国内制剂出口的第一梯队，出口品种有望从仿制药升级为创新药。我们看好公司的长期增长，维持公司2020年和2022年在-的每股收益分为1.25元、1.60元和2.04元的前景。目前股价是2021年PE的57倍。保持“推荐”等级。

风险提示：1) R&D风险：新药研发具有高投入、高风险的特点。关键品种研发进度低于预期或失败，可能对公司估值产生负面影响；2)竞争格局恶化风险：竞争产品的增加会对品种的定价和营销造成一定的打击；3)制剂出口的不确定性风险：中-美关系的不确定性和境外疫情的二次倒置可能对放量制剂出口产生一定影响

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