「格林美」卫星石化股票行情：卫星石化乙烷裂解项目盈利预测及敏感性分析

事项：

该公司在连云港的乙烷裂解制乙烯项目即将竣工。此外，10月12日上午，第一艘乙烷原料船按照先前的尝试抵达连云港，并成功停靠在连云港码头。

和平观：

公司在连云港的乙烯项目接受轻烃裂解，具有明显的竞争优势：公司320万吨/年轻烃综合加工利用项目采用进口乙烷裂解乙烯，并配备聚乙烯、环氧乙烷/乙二醇等下游装置。项目投产后，将使公司产品更加多元化，提高公司抵御风险的能力，大大增强公司的行业影响力和可持续增长能力。

基准情况下，中枢年利润38亿元(3 年回测)和24亿元(1 年回测):

采用历史回溯法，石化乙烯项目3年利润中枢约38亿元，中枢1年利润约24亿元。乙烯项目的投产将显著增加公司的利润(目前库存运营的利润约为13亿)。敏感性分析表明，在基准乙烷价格下，每上升，启动负荷将增加5个百分点，中枢3年利润将增加约3.51亿元，中枢1年利润将增加约2.74亿元；在基准启动负荷情景下，乙烷成本为每上升， 10%，下降，中枢， 3年利润为2.22亿元，下降，中枢1年利润为1.94亿元。此外，当乙烷关税从0%增加到30%时，中枢的3年利润将从39亿美元减少到32亿美元，腾讯音乐股票回购，的1年利润中枢将从25亿美元减少到19亿美元。

投资建议：考虑到公司下游行业复苏好于预期，乙烯项目进展顺利，即将移交中国，我们调整展望到2020年。公司2022年-净利润分为13.5亿元、277亿元、33.1亿元(原值分别为129亿元、233亿元、26.2亿元)，对应的EPS分为1.27元、2.60元、3.11元，对应的PE分为16元

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