「债券基金被认可」安琪酵母股票分析:高景气态势持续 产能扩张支撑市场开拓
事务:该公司的公布在2020年第三季度报告。2020年前三季度,公司实现营收64.26亿元,同比增长15.58%,实现归属于母亲的净利润10.12亿元,同比增长52.12%;其中2020年第3季度收入20.85亿元,同比增长12.91%,返母净利润2.94亿元,同比增长45.82%,业绩符合预期。
Q3收入增长放缓,疫情期间的幼稚调整很快反映出收获份额还会继续。该公司2020年第三季度收入同比增长12.91%,低于第二季度20.97%的增长率。主要原因是随着疫情的减弱,C端小包装销售放缓;二是B面餐饮苏醒,但课程可能不尽如人意;第三,随着疫情的好转,国外市场的增长速度可能会放缓。总的来说,公司在疫情时代仍能实现稳健增长,一方面与酵母家庭使用的趋势下结构的改善有关,另一方面也体现了公司作为行业龙头的快速反思和抗风险能力,在疫情的影响下逆势抢占份额。
毛利率大幅提升,盈利能力有望持续提升。2020年第三季度,公司实现净利率14.70%,同比增长3.40%,盈利能力明显提高。一方面与公司毛利率的提高有关。第三季度毛利率为39.30%,同比增长5.58%。我们判断是因为去年环保等问题,公司C端比例增加,同期成本较高。另一方面,公司的年龄支出保持稳定,销售支出和治理支出(包括R&D)的划分在-从0.10/0.50厘变为12.01%/8.37%。未来,随着结构的升级和公司份额的不断提高,公司的盈利能力预计将保持稳定增长。
新一轮产能扩张逐步推进,支持公司在国内外业务的进一步拓展。安琪酵母产能利用率高。受国外疫情影响,国外建厂尝试略有延迟,国内产能加快。近年来,该公司试图在云南, 普洱,建设一条25000吨干酵母生产线,以满足日益增长的碳终端和海外业务需求。埃及和俄罗斯的产能建设和配套项目也在稳步推进,可以满足海外不断增长的需求。
随着国内结构的调整和海外市场的发展,公司进入了一个新的增长阶段。现在,公司强大的国内外酵母行业壁垒已经构筑了公司业绩的基础盘,并依托资本和酵母产业链优势,正在逐步培育新的业绩驱动力。一方面,国产酵母的国内使用有望继续,整体单价将通过调整结构得到提高。同时,我们将进一步加强衍生产品业务的发展。另一方面,公司通过疫情积累海外市场优势,加强海外销售团队建设,配合产能实现海外收入增长。通过国内外多点结构,以及衍生产品业务的不断发展,公司的成长有望进入一个新的阶段。
投资建议:预计公司2020年和2022年在-实现营收90.61/103.44/120.56亿元,同比增长18.40%/14.16%/16.56%,实现净利润12.98/15.01/17.81亿元。与去年同期相比,紫鑫药业股票上涨44.03%/15.62%/18.64%,每股收益分成1.58/1.82/2.16元,目标价81.9元,维持公司“买入”评级。
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