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「今日股市暴跌原因」科沃斯(603486):自主品牌放量 Q3收入超预期

发布时间:2020-10-26  作者:制药在线    

事务:科沃斯公布2020年第三季度报告。2020年1-9月,公司实现收入41.4亿元,同比增长20.2%;实现业绩2.5亿元,同比增长147.2%。换算成科沃斯2020年第三季度,单季度实现收入17.4亿元,同比增长71.1%;与去年同期的3000万元相比,今年的成绩是1.2亿元。第三季度,与去年同期的-4000万元相比,单季度就减少了7000万元。科沃斯和添可,两个独立品牌的收入快速增长,推动公司第三季度的收入超过预期。Q3公司盈利能力持续提升。我们保持对公司第四季度收入增长和盈利能力进一步提高的预期。

科沃斯品牌增长迅速,第三季度营收超出预期:科沃斯品牌第三季度营收同比增长67.1%。

根据我们的分析,科沃斯品牌的快速增长主要是由于:1)梳理科沃斯产品线后,SKU得到精简,产品使用体验得到提升,在国内市场的竞争优势得以保持。根据据奥002281 光迅科技的数据,科沃斯扫地机器人Q3单季在线销量同比增长32.8%。2)科沃斯在推广多品类产品方面取得成功。

根据天猫,的数据,科沃斯空气净化机器人Q3在天猫单季销量达到2900万元(1-6月仅略高于700万元)。3)出口收入快速增长。随着国外疫情的正常化,扫地机器人产业实现了苏醒化。根据iRobot的第三季度报告,iRobot第三季度在美国和EMEA分别实现了75%和22%的同比增长,反映出外国产业的逐渐复苏。此外,疫情催化了跨境电子商务的增长,科沃斯在国外电子商务领域有一个早期的架构,可以更好地抓住行业的机遇。

添可品牌实现了高速增长:添可第三季度单季收入同比增长297.4%,我们估计添可第三季度单季收入约为3亿元。添可的增加主要是由于芙万的放量洗衣机。根据天猫,的数据,天猫第三季度在添可的销量超过了H1,而洗衣机占了天猫第三季度在添可销量的90%以上。

第三季度的盈利能力持续提高:科沃斯第三季度的净利率同比为9.8%。扣除非经常性损益影响(主要是非流动资产处置收入)后,非净利率同比扣除7.8%。净利率上升主要是由于:

1)产品结构升级,自主品牌毛利率5.0%;同比;2)销售费用交付效率明显提升,第三季度销售费用率较-提高2.6厘,公司扣除的非净利率较Q2环比提高0.1厘,主要是汇率动荡的负面影响。公司第三季度毛利率、销售利用率、R&D利用率环比显著提高,但由于第三季度人民币大幅升值,第三季度财务利用率环比为2.0%。展望第四季度,我们认为公司将接受一定的促销手段,以应对旺季。Q4的毛利率相比Q3有压力,但汇率动荡带来的负面影响会减弱。第三季度报告中没有反映关税补偿,预计将推迟到第四季度。我们认为第四季度的盈利能力将保持稳定。长期以来,科沃斯海外产品结构不断改善,添可规模效应不断增强,公司盈利能力仍将略有提高。

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