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「c浪下跌」长城汽车(601633):剔除汇兑影响 Q3依然靓丽

发布时间:2020-10-26  作者:华兰生物    

注意点:长城汽车2020年第三季度实现营业总收入262.14亿元,同比增长23.64%;归属于母亲的净利润14.41亿元,同比增长2.93%。2020年累计营业总收入621.43亿元,同比-0.69%;归属于母亲的净利润为25.87亿元,同比-11.32%;扣除非净利润18.77亿元,同比增长27.50%-2020年第三季度,批发销量285,593台,同比增长23.86%;2020年,累计批发销量679,880辆,比-增长6.11%

剔除汇兑损失的非经常性损益,第三季度业绩辉煌,符合预期。第三季度营收增速略低于批发销售增速。原因在于财政口径和产销简讯口径的不同。现实是效益产品结构改善,自行车ASP稳步提升。规模效应产品结构改善,第三季度毛利率18.97%,环比1.54%,同比0.41%。由于卢布汇率波动导致的汇兑损失、政府备抵和其他非经常性损益导致归属于母亲的净利润波动和扩大。不含外汇,估计第三季度自行车净利润略高于Q2,与销量/营收/毛利率指数变化趋势相吻合。与Q2相比,第三季度的销售支出增加了5.7亿元,这主要是由于新车的广告和营销支出显著增加。

展望第四季度,H6大狗坦克300好猫将进一步提升性能。H6三代和H6 21款的定位是差异化的,终端呈现连续量。据估计,H6的月销量预计将增加到5万辆及以上。大狗是10月份第一个正式销售的,终端显示预计在月销达有10000辆及以上的车辆,坦克300好猫将在第四季度正式推出,并将兑现部门的增量。整体来看,预计第四季度批发销量同比增长30%左右。随着规模效应产品结构的改善,毛利率有望持续提高,自行车净利润有望稳步增长。

不仅看好建设银行股票代码, 长城,的新产品周期,也看好长城自主品牌的新崛起电智能新消费潮的兴起有三大特点:1)会带来汽车商业模式的改变,软件收费将成为未来汽车企业新的盈利点。2)中国市场率先快速增长和普及。

3)全球车企率先统一起跑线,再次争取工业岗位,为自主崛起提供新机遇。

这三个特点有望带动整车板块估值体系从周期转向发展,以特斯拉为估值参考体系,以苏醒国内需求为导向,从而调动双升整车板块性能估值。依托过去三年的调整准备,长城汽车以“柠檬罐咖啡智能”为重点卖点,以“新H6 哈弗大狗罐300 欧拉白猫”为龙头,开启新一轮强势产品周期,调动公司真正的现量价格上涨。而且,长城汽车还在进行洗手不干的自我革命,推动从底层转型为“机制创新、组织创新、文化再创造”三个层面的“全球科技旅行公司”,迎来新一轮自主崛起的契机。我们估计2020年和2022年归属于-之母的净利润为49.94/84.27/110.08亿元,对应PE为45.60/27.02/20.69倍,维持“买入”评级。

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