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「中投证券大智慧」瀚蓝环境2020年三季报分析:优质龙头内生外延积

发布时间:2020-10-29  作者:复星医药    

在公布2020年第三季度报告中,-2020年第一季度实现营业收入51.5亿元,同比增长20.5%,实现返还母亲净利润7.7亿元,同比增长4.4%。其中,仅第三季度收入20.1亿元,同比增长25.6%,归属于母亲的净利润3.1亿元,同比增长11.7%。

谈论:

垃圾焚烧项目大力推进,新项目投产,影响盈利。公司第三季度项目进展符合预期,存货、在建工程等非流动资产较H1期末增加5.9亿元。同时,由于H1新项目投产后产能利用率仍处于攀升阶段,公司第三季度的利润增长率没有收入增长率快。仅第三季度公司的毛利率就达到31.3%,保持了自Q2以来的强劲复苏。虽然环比略有下降1.9%,但随着产能利用率的逐步提高,仍有改善空间。

消费控制稳定良好,现金流优秀。2020年第一季度,-第三季度的销售/治理/金融消费率与-相比为0.1/1.0/0.9%至1.2%/7.4%/4.8%,虽然治理消费率和金融消费率因劳动力成本和讨债的增加而提高,但自2020年以来,消费率逐季度提高。单季度计划净现金流量同比增长113%,达到6.7亿元,主要得益于新项目投产和桂城自来水厂搬迁补贴。

国家补贴的倾斜存量项目的影响有限,增量项目有序推进,黑马股票发布报告。在垃圾焚烧存量项目生命周期限额制度下,公司目前运营的1.3万吨/日以上存量项目理论上受补贴下降影响。但考虑到焚烧运营条约中存在价格调整机制,以南海区为例,如果全年为4500吨/日,则年国的补足量约为7560万元,占2019年地区环保支出的6.8%。减坡部门有望通过地方补贴等处置违约金价格调整机制转移补贴。对于2020年投产的产能超过2万吨/日的新项目,按照并网时间申报补贴,预计实现“无新债新增”。

固体废物一体化得到促进。在垃圾焚烧项目的基础上,公司的产业链延伸也陆续落地。自2020年以来,已在饶平和晋江中标废物转移/厨房处置处罚项目,同时在卫生领域,邹都会, 山东省, 聊都会, 山东省, 里水镇, 南海区, 佛山市和丹灶镇新增环卫和垃圾分类等环卫和清洁项目,同时考虑到佛山市环卫扩容上限仍然较高,预计固体废物一体化的逐步推进也将有助于形成

盈利前景、估值和投资评级。我们略微调整了公司的利润预测。预计2020年-22年净利润分别为10.5亿元(前值10.6亿元)、13.5亿元、16.5亿元,同比分别增长15%、29%和22%,对应每股1.37元(前值1.38元)、1.76元、2.15元。基于分部估值、DCF和PB-ROE估值,2021年目标价为33.4元,维持“强推”评级。

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