「我爱期货之家」中设集团(603018)：收入利润稳健增长 财报表现较好

前三季度扣除非净利润同比增速超过20%，维持“买入”评级。10月26日晚，该公司的公布在2000年第三季度提出了申诉。公司Q1-3营收30.5亿元，同比增长11.2%，归属于母亲的净利润3.3亿元，同比增长12.9%，扣除非净利润3.1亿元。同比增长20.1%，返校演出增长率较低，主要是由于取消了非经常性政府津贴，前三季度财务管理收入为1500万元。Q1-单季度营收增长27%/28%/25%-, 22%/28%/22%-30%/50%/28%-第三季度七星电子股票净利润增速低于Q2，主要原因是Q2毛利率同比大幅增长，动员利润增幅远高于营收增幅。我们认为该公司主营业务规划状况优秀，预计20年和22年在-的每股收益为1.14/1.44/1.79元人民币，维持“买入”评级。

盈利能力稳步提高，整体盈利质量良好

2011年第一季度，-3号的毛利率为33.55%，同比增长1.62%，第三季度的毛利率为33.91%，同比下降0.80%。我们认为公司单个季度的毛利率震荡可能与成本确认节点有关，但公司过去的本地化治理效应逐渐显现，有望调动盈利能力继续稳步提高。20q 1-3公司使用率为16.08%，与销售/治理/R&D/金融消费率变动0.77/-0.12/0.03/-0.31厘的下降，相比，提高0.38厘。销售利用率的提高与大湾区中心业务的加速扩张有关，治理和R&D的利用率相对稳定。

2011年第一季度，-3公司的信用减值损失占其收入的5.04%，同比增长0.78%。总的来说，公司的损益表质量很好。

现金流不断优化，新业务有望提高产能利用率。-3公司CFO 2011年第一季度净流出3.48亿元，比去年同期减少0.5万元，现金现金比81.8%，同比小幅下降0.6%。流动资产周转率值同比下降0.05倍。我们认为第四季度是设计公司的集中收款季，预计公司全年CFO净流入在出现有望恢复良好，2003年末公司资产负债率为61.6%，比19FY年末低2.1个百分点。计息债务仅为3.85亿元的短期债务，手中现金超过10亿元。在新业务方面，我们预计该公司的第一家预制基础设施PC厂将于年底投入运营。除了京沪高速的订单外，其他新项目也在设计端陆续推出，有望为后续产能利用率的提升打下良好基础。

主营业务迎来“十四五”上升周期，新业务有了快速增长基础，保持了“买入”评级。我们认为第三季度报告继续反映公司在基础设施设计领域的强势，后续主营业务迎来“十四五”新周期，整体订单有望保持高增长。2021年，除主营业务稳步增长外，PC组件等新业务预计将实现一定的利润增长。此外，考虑到疫情对公司整体规划的影响，公司将20年-22年净利润预测小幅调整为6.3/8/10亿元(之前的数值为6.4/8.4/10.5亿元)，参照可比公司21年Wind的当前平均市盈率为10.29倍。考虑到该公司20年-及22年同学会净利润的复合增长率(24.50%)明显好于协航，同意给予该公司20年及22年同学会净利润的复合增长率