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「财联社官网」奥福环保(688021):蜂窝陶瓷高景气 三季度增长加速

发布时间:2020-10-29  作者:期货手续费    

2020年前三季度,归属于母亲的净利润同比增长62.3%,维持“超重”评级。10月26日公布2020年第三季度报告,公司实现收入2.24亿元,同比增长15.3%,实现归属于母亲的净利润6300万元,同比增长62.3%,对应每股收益0.82元。其中,2020年第三季度收入7400万元,同比增长1食用油股票,增长6.9%;归属于母亲的净利润2100万元,同比增长331%。我们预计公司2020年在-的每股收益和2022年的每股收益分成1.13/1.62/2.08元,维持“增持”评级。

蜂窝陶瓷业务增长迅速,收入结构向良性方向转变

根据公司公告,母公司前三季度实现营业收入2.25亿元,同比增长36.4%,占合并报表的100%,而去年同期为85%;第三季度,母公司单季度收入7200万元,同比增长104%,约占合并报表的100%,而去年同期为56%。由于母公司是公司蜂窝陶瓷业务规划的主体,据介绍,公司蜂窝陶瓷业务增长迅速,挥发性有机化合物废气处理处罚设备的经营收入占下降的比重很快。从毛利率来看,公司前三季度毛利率为54.4%,同比增长6.8%。销售/治理/财务利用率为0.26/0.32/1.54厘至3.9%/8.3%/1.2%,与下降,相比,R&D的利用率因国家六大产品的开发而大幅提高了2.2厘至9.9%。

2019年,我国重型燃气汽车已率先实施国家六大规模,轻型汽车和大都市汽车将于2021年1月1日实施,重型柴油车将于2021年7月1日全面实施,各部门、各地区将提前实施国家六大规模。根据公司通知,2020年9月30日,公司固定资产达到2.44亿元,同比继续增长17%。山东400 万升DPF运输船项目和重庆二期项目的生产能力不断投入使用。我们认为,伴随着2021H1重型柴油车全面实施国家第六标准,公司的订单量有望迎来一个快速增长的时期。

保持“超重”评级

奥福环保有限公司是国内蜂窝陶瓷领域的代表性企业。我们预计公司2020年和2022年的EPS分为1.13/1.62/2.08元(维持之前的价值),结合可比公司的估值水平(2021年Wind一致预计平均33倍PE)。考虑到公司整体业绩有所提升,以及趋势依附国六规模落地后的市场拓展和进口替代,业务更类似于国瓷物资和阿克兰,2021年给予公司38倍PE,对应目标价61.56元(原值69.66元),维持“增持”评级。

风险预警:行业政策执行低于预期风险,汽车行业低于预期风险,公司产品认证进度低于预期风险。

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