「股市几点开盘」中国石化股票行情：顺周期盈利恢复；管道处置有助高分红

投资建议

我们认为，该公司近期3Q20的表现表明，与1H20相比，聚焦利润(155亿元人民币)大幅反弹，我们预计该公司4Q20将保持环比进一步增长，主要是考虑到近期较高的油价和下游产品价格差异。

同时，考虑到管道销售的527亿元现金收入(已在3Q20中充分体现)，我们预计公司将分配2020财年70%的股息，这将带来意想不到的5.6%/7.2%的A/H股息率。

此外，我们认为，在顺周期市场投资的势头下，盈利复苏和高股息有望带来估值的进一步修复。

理由

预计4Q20将延续3Q20的运行势头。根据我们监测到的油价与下游产品的价差趋势，我们预计板块下游炼油和销售利润将在4Q20继续增长。同时，我们认为近期油价回升将进一步降低年末减值风险，公司4Q20的重点利润有望在3Q20水平上进一步增加。

2020财年云意电气股票股息预计将超过预期。考虑到今年管道重组带来的527亿元现金，公司在第三季度末停止持有超过1800亿元现金。根据我们全年400亿元的利润预测，我们预计公司2020财年的派息回报率为70%(2019财年：65%)，总股息为280亿元，股息收益率为5.6%/7.2%。

中石化可能是今年亚洲液化天然气市场的最大受益者。我们预计，自今年年初以来，中石化已吸收超过550万吨液化天然气，其现货短期比率远高于其他国有石油公司，这有助于该公司大幅减少天然气进口业务同比损失。我们认为，液化天然气现货市场在未来两年仍将是一个供大于求的市场，预计中石化将继续受益于无害现货购买。

氢能点燃新能源转化之路。近年来，中国石化加快了结构性氢能产业的发展，已经在加氢站、制氢技术、氢燃料电池、储氢材料等多个领域开展了工作。2019年，中国石化的氢气产量超过300万吨，约占全球氢气产量的14%。我们预计，在未来十年，氢能将成为中石化新的主要驱动力。

利润前景和估值

考虑到今年疫情和低油价对公司的影响，我们将公司2020年盈利前景下调40%至400亿元，并引入2021/22年盈利前景502/580亿元。基于分部估值法，我们将本公司a股/H股目标价下调18%/33%，至5元/4.2港元，对应上涨21%/16%。目前的A/H业务是2020年市盈率的0.7倍/0.5倍。

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