「九州财经网」重庆啤酒股票分析：苏正开启品质主义崛起的大精酿时代重庆啤酒

最近，我们邀请该公司参加在中金，举行的年度战略会议，并就该公司的产品意图和品牌计划进行了深入交流。结合我们最近的综合研究，我们有以下发现。

讨论

我们认为苏， 乌可以在高质量、高价格的条件下长期保持高发展。

公司业绩乌苏已被打造为全球最大的单一产品，并有一定程度的消费倾向。除了乌苏自身独特的包装和产品力，我们认为乌苏在品牌上具有一定的不可复制性。根据我们的基层研究，竞争对手也想推出具有类似异国风情的产品，但我们认为，竞争产品很难复制乌和苏，的标志，主要是因为苏， 乌已经成为这类产品的“行业规模”，尽管出现了类似的产品。它的零售价也很难突破10元，即使突破10元，也无法像乌、苏那样快速达到放量，量价很难快速达到同类竞争产品或建立同档次的口碑。我们认为乌和苏的不同品质造就了它的品牌实力。目前，苏在乌的自点率、自提率和回购率仍优于大多数领先品牌，正在迅速打开竞争激烈的华南市场。

我们认为，乌苏对啤酒行业最大的价值在于，通过产品的实力和乌苏团队的高效执行，突破了领先公司对渠道的封锁优势。我们预计乌，苏和疆的销量将从1季度到3季度增长200%，疆的CAGR将在未来三年增长45%。我们预计2021/22年，专注于财经股票集团后，乌苏的整体收入将占29%/32.5%，利润将占或更高。

我们认为精酿品牌可能是公司未来的重点，以1664为代表的精酿产品正在得到高端啤酒爱好者KOL的认可，正在实现品质提升，而不是单纯的放量公司认为精酿需要匹配消费场景，精酿的放量人需要成为真正愿意享受啤酒的消费者。由于消费场景的不同，公司会更加关注消费交付。我们认为，公司差异化和丰富的精酿储蓄产品已经开始呈现爆炸式增长，预计公司将进一步结构升级。我们预计公司精酿产品的CAGR在未来三年将达到40%，放量将随着消费的升级而加速，从而调动公司的盈利能力继续提高。

估价建议

我们估计公司2020/21/22年的每股收益分为1.12/1.23/1.30元，CAGR为8.1%。2020/21/22年，EPS分为1.73/2.15/2.49元，CAGR为20%。我们保持稳定的盈利前景，重组后目标价123元，相当于2022年市盈率50倍，目前股价相当于2022年市盈率42倍。相对于目标价，目前股价有19.1%的上行，持续跑赢行业评级。

危险

增加竞争产品的高端投资加剧了竞争。相互竞争的产品复制了乌和苏的特点，或者加大了封锁渠道的力度，导致乌， 苏和放量达不到预期。百威频道的调整进度比预期的要快。原材料价格坎坷，食品平静，外部市场坎坷。

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