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「大盘指数」通威股份股票行情:一体化合作落地 硅料长单锁定出货

发布时间:2020-11-19  作者:浦发银行    

事务

关于通威股份在公布和互助,投资及重大销售条约的通知,具体内容包括:1)公司拟与天合光能签署《合资协议》,与互助合作投资光伏产业链项目。包括年产4万吨高纯晶体硅项目、年产15GW拉杆项目、年产15GW电池及切片项目。各项目公司持股比例为65%;2)公司将于2021年、2023年和2024年分别向天合光能和包头美科硅能源销售约7.2万吨和6.88万吨硅材料,产品价格将随市场而定。

讨论

降低各环节成本需要精致的治理,上下游错位的互助“虚拟整合”有望实现双赢:

今年9月10日,通威股份与天合光能公开签署互助战略协议,这一公告是互助事务的预期落地。根据证书通知,-, 通威, 互助项目应首先保证合资公司(硅材料、硅片)或天合光的能源(电池)供应,4万吨/15GW扩建结构基本满足133601配套设施。我们认为这是公司应对行业整合大趋势的努力,与天合, 互助,的错位也避免了与下游新手客户在如何炒股上的直接竞争,符合双方利益。

随着光伏技术在各个环节的缓慢进步(绝对差距缩小,成本曲线拉平),未来一体化企业之间的竞争将在很大程度上体现在各个环节综合实力的竞争上。很难准确区分元器件企业的利润是靠硅片、电池、同一个元器件环节来兑现的,上下游精密环节缺一不可。只有在各个环节都具有比较优势的企业,才能获得持续稳定的超额利润。公司在硅材料和电池芯片方面的成本管理能力突出,预计未来高级简历会转化为硅片生产。天合有完整的零部件销售渠道,双方可以通过股权互助,发挥各自优势,实现互利最大化。

锁定对长期硅材料的需求以保障生产扩张:根据公司2020年和2023年对-的增长计划,未来三年硅材料产能的划分将扩大到-, 115,150,000吨,-220,000吨,-290,000吨(这一新的40,000吨硅材料扩张项目预计于2022年提前完成)。考虑到公司之前已经与隆基、晶科签订了长期的硅料销售订单,未来三年公司平均每年锁定近18万吨硅料订单,有效保证了消纳新增产能,在一定程度上平滑了供需周期动荡对硅料销售的影响。

利润调整和投资建议

根据证书通知,新增的一期/二期7.5GW棒材拉丝切片项目计划于2021年9月底/2022年3月前投产,15GW电池项目计划于2021年10月底前投产,计划于2022年9月底前投产4万吨硅料。我们将公司2020年-22E净利润预测调整为4955.56.8(5%)和7530.3(14%)万元,对应每股收益1.15元、1.33元和1.76元,同时将目标市盈率上调至30倍,对应目标价格上调至40元(25%),维持“买入”评级

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